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申万宏源机会将至核电行业蓄势待发

2018-08-24 19:12:11

申万宏源:机会将至 核电行业蓄势待发

申万宏源研究认为高层领导变动将加快我国核电资源整合,核电审批即将重启、海外市场走出去、海上核电有望放量三大因素促进核电装机量提升,核电行业的投资机会已至!

1、申万宏源对核电的投资梳理:2、核电发展大势所趋,短期挫折不改前进方向

2.1世界核电技术发展经历的四个主要阶段:2.2 福岛事故延缓核电行业发展步伐

2011 年福岛核电站事故波及国内核电建设进度。2011 年日本福岛核电站受地震以及人为操纵失误影响,出现严重的泄漏事故。福岛核电站事故的阴影影响了全球核电建设进度,各国政府都开始反思核电政策规划,审视所有的在运和待建核电项目。2015 年放行8 台核电机组,随之陷入长达两年的审批停滞期,2016 和2017 年新增获批数量均为零。

2.3 三代技术成熟解除安全顾虑,政策护航核电重启势在必行

申万宏源认为,我国核电装机规划尚存较大缺口。截至目前,我国在运核电机组38 台,装机容量3688 万千瓦,根据《电力发展“十三五规划”()》,“十三五”期间全国核电投产约3000万千瓦、开工3000 万千瓦以上,2020 年装机达到5800 万千瓦,运行和在建装机将达到8800万千瓦,与目前相比仍有3000 万千瓦左右的缺口。

综上所述,在环保形势严峻、能源结构调整的大背景下,申万宏源认为随着三代技术安全性疑虑消除,加之核电装机规划尚存较大缺口,我国核电产业发展迎来机遇。

3、高层管理变动促进技术融合,海外出口打造中国制造新名片

我国已全面掌握三代非能动核电技术,核电设备国产化率超过80%。凭借“华龙一号”在安全性和经济性上的强大优势,我国已在巴基斯坦、英国开展核电站建设项目。随着“一带一路”战略的推进,我国核电出口步伐明显加快,我国将进一步与罗马尼亚、沙特阿拉伯、马来西亚、亚美尼亚、土耳其等国广泛开展核电领域相关合作。原中核集团董事长孙勤表示,到2030 年“一带一路”沿线的核电机组将达近100 台,“华龙一号”可占约20%-30%的市场份额。按单台“华龙一号”机组总投资150 亿元估计,市场规模可达3000亿元以上。4、新型核技术路线全面铺开,海上核电有望放量

我国核电发展战略为“热堆—快堆—聚变堆”的三步走路线,目前已成功实现压水堆的商业运行,而作为“明日核能”的“核循环+快堆”多次核燃料循环,是核能发展三步走的第二步目标,也是我国目前重点突破的方向。目前核电商业化技术中二代加与三代技术并行,四代核电技术商业化略显遥远,但研发能力已居世界前列。

近年来以中核、中广核、中船重工为首的多家企业积极布局海上核电业务,先后设立了国家能源海洋核动力平台技术研发中心及国家海洋核动力示范平台。海上核电站可以满足最高核安全要求和海洋用户电力需求,具有安全性高、选址易、造价低和标准工程化等优势,广泛应用于深海探油,海岛电力供给及军用能源供给。

5、核电全产业链多点开花

核电产业链涉及核燃料循环、设计、土建安装、设备制造、电站运营等环节。总体来看,呈现中核集团、中广核集团及国家电力投资集团三分天下的格局。在核电产业链中

申万宏源机会将至核电行业蓄势待发

,核电设备投资占核电项目总投资比重约50%,是投资占比最高的环节,未来将充分受益于核电建设提速。

从整个核电产业链的利润率来看,国产化率较低的部分零部件利润率最高(40%-50%);其次是进入门槛、技术难度均较高的电站运营(35%-40%)及核岛设备(30%-35%);而市场竞争激烈、门槛较低的施工建造(10%-15%)及常规岛设备(5%-10%)利润率则处于低位。综合来看,对于国内核电企业来说,电站运营、核岛设备是利润最丰厚的环节。

关注个股:中广核电力()

中广核电力()处于国内核能发电领先地位的核电供应商和专业运营服务商。公司于2014 年注册成立,由10 多家联属公司组成,是中广核集团下属控股企业。主要从事核电项目建设和运营管理业务,总装机容量为20370MW,目前运营管理17+2 台在运和具备商运条件的核电机组,旗下运营的大亚湾核电站是全球装机容量最大的轻水压水堆核电基地,是我国核动力新技术开发和应用拓展的领跑者。

公司营收跳跃发展,盈利能力快速提升。公司近年来装机容量持续增加,带动公司业绩持续增长, 年公司营业收入和归母净利润复合增长率分别为13.4%和11.9%。

2017 年上半年公司共实现营业收入214.09 亿元人民币,同比增长 41.9%;实现归母净利润60.89 亿元,同比增长63.5%;公司整体毛利率较为稳定,H1 公司整体毛利率基本稳定在47%左右,净利率水平稳定在31%左右,整体盈利能力较强。

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